Фундаментальный анализ для инвесторов на MOEX

Калькулятор оценки акций

Определите справедливую стоимость акций по 7 моделям: DCF, модель Гордона, P/E, P/BV, EV/EBITDA, число Грэхема и PEG. Сравните результаты и примите обоснованное инвестиционное решение для акций на Московской бирже.

Моделей оценки

DCF, DDM, P/E, P/BV, EV/EBITDA, Грэхем, PEG

240+

Эмитентов на MOEX

Акции российских компаний

13%

НДФЛ на дивиденды

Стандартная ставка для физлиц

5 лет

Прогноз DCF

Горизонт дисконтирования потоков

Три подхода к оценке акций

Справедливая стоимость акции определяется с помощью фундаментального анализа. Существует три основных подхода, каждый из которых раскрывает ценность компании с разной стороны. Профессиональные аналитики используют все три метода одновременно.

💰

Доходный подход (DCF)

Модель дисконтированных денежных потоков (DCF) оценивает компанию по сумме всех будущих свободных денежных потоков, приведённых к текущему моменту. Используется ставка WACC, которая для российских компаний обычно составляет 10-15%. DCF считается наиболее фундаментально обоснованным методом оценки и широко применяется инвестиционными банками.

EV = PV(FCF) + PV(TV) - NetDebt

📈

Дивидендный подход (DDM)

Модель Гордона (Gordon Growth Model) оценивает акцию по потоку дивидендных выплат. Идеально подходит для дивидендных акций российского рынка: Газпром, Сбербанк, МТС, Лукойл стабильно платят дивиденды. Формула проста: D1 / (r - g), где D1 — ожидаемый дивиденд, r — требуемая доходность, g — темп роста дивидендов.

P = D1 / (r - g)

🔢

Сравнительный подход (мультипликаторы)

Мультипликаторы P/E, P/BV, EV/EBITDA позволяют быстро сравнить акцию с аналогами по отрасли. На MOEX средний P/E для нефтегазового сектора 4-6x, для банков 5-8x, для ритейла 10-15x. Метод прост, но требует корректного подбора аналогов и учёта специфики российского рынка.

Fair Price = EPS * Industry P/E

Кому нужна оценка акций

Инструмент фундаментального анализа применяется широким кругом участников фондового рынка для принятия инвестиционных решений.

👤

Частные инвесторы на MOEX

Оцените справедливую стоимость акций перед покупкой на Московской бирже. Определите, недооценена ли акция Газпрома, Сбербанка или Лукойла, прежде чем вкладывать средства через брокерский счёт или ИИС.

📊

Финансовые аналитики

Быстро рассчитайте целевую цену по нескольким моделям для подготовки аналитического отчёта. Сравните результаты DCF-модели с мультипликаторным подходом и обоснуйте рекомендацию «покупать/держать/продавать».

🎓

Студенты финансовых вузов

Изучайте методы оценки на практике. Калькулятор наглядно показывает взаимосвязь между параметрами модели: как WACC влияет на DCF, почему P/E зависит от роста прибыли и чем DCF отличается от DDM.

🏦

Портфельные управляющие

Проводите скрининг акций из индексов IMOEX и MOEXBC. Определяйте акции с наибольшим потенциалом роста для включения в портфель, используя комплексную оценку по 7 моделям.

💼

Корпоративные финансисты

Оцените стоимость собственной компании для целей M&A, привлечения капитала или подготовки к IPO на Московской бирже. Модели DCF и EV/EBITDA часто используются в корпоративных транзакциях.

📱

Дивидендные инвесторы

Оцените акции с точки зрения дивидендной доходности. Модель Гордона покажет справедливую цену исходя из дивидендов. Калькулятор учитывает НДФЛ 13% на дивиденды для расчёта чистой доходности.

Формулы оценки акций/ полное руководство

Каждая модель имеет свои допущения и ограничения. Профессиональный подход заключается в использовании нескольких методов одновременно и анализе диапазона полученных оценок. Ниже приведены формулы всех семи моделей, реализованных в калькуляторе.

1. DCF (Discounted Cash Flow)

Модель дисконтированных денежных потоков. Стоимость компании равна сумме приведённых FCF за прогнозный период плюс приведённая терминальная стоимость.

EV = SUM[ FCFt / (1 + WACC)^t ] + TV / (1 + WACC)^nTV = FCFn * (1 + g) / (WACC - g) — терминальная стоимостьEquity Value = EV - Net Debt, Price per share = Equity / Shares

2. Модель Гордона (DDM)

Dividend Discount Model для акций со стабильными дивидендами. Предполагает бесконечный рост дивидендов с постоянным темпом g. Ставка дисконтирования r должна превышать g.

P = D1 / (r - g), где D1 = D0 * (1 + g)

3. Мультипликатор P/E

Цена / Прибыль — самый популярный мультипликатор. Справедливая цена = EPS * среднеотраслевой P/E. Для MOEX нормальный диапазон P/E: нефтегаз 4-6x, банки 5-8x, телеком 8-12x.

Fair Price = EPS * Industry P/E

4. Мультипликатор P/BV

Цена / Балансовая стоимость. Показывает, во сколько раз рыночная цена превышает собственный капитал на акцию. P/BV < 1 может указывать на недооценку. Для банков это ключевой мультипликатор (Сбербанк: P/BV обычно 0.8-1.5).

Fair Price = Book Value per Share * Industry P/BV

5. EV/EBITDA

Enterprise Value / EBITDA — учитывает долговую нагрузку компании. Позволяет сравнивать компании с разной структурой капитала. На MOEX среднее EV/EBITDA для голубых фишек 3-6x.

Fair EV = EBITDA * EV/EBITDA, Equity = Fair EV - Net Debt

6. Число Грэхема

Формула Бенджамина Грэхема для консервативной оценки. Акция справедливо оценена, если цена не превышает число Грэхема. Подходит для стоимостного (value) инвестирования.

Graham Number = SQRT(22.5 * EPS * Book Value per Share)

7. PEG Ratio

Price/Earnings to Growth — соотношение P/E к темпу роста прибыли. PEG < 1 говорит о недооценке с учётом роста. Особенно полезен для растущих компаний IT-сектора.

PEG = (P/E) / Growth Rate, Fair Price (PEG=1) = EPS * Growth Rate

Совет: используйте несколько моделей одновременно. Если 5 из 7 моделей показывают недооценку — это сильный сигнал. Если результаты расходятся — перепроверьте входные данные.

Margin of Safety: Бенджамин Грэхем рекомендовал покупать акции с дисконтом 30-50% к справедливой стоимости. Этот «запас прочности» защищает от ошибок в прогнозах и неожиданных событий.

Ключевые понятия

Понимание этих концепций критически важно для корректной интерпретации результатов оценки акций.

⚖️

WACC

Средневзвешенная стоимость капитала

WACC (Weighted Average Cost of Capital) — это минимальная доходность, которую компания должна зарабатывать для своих инвесторов. Учитывает стоимость собственного и заёмного капитала. Для российских компаний WACC обычно 10-15% из-за высокой ключевой ставки ЦБ РФ и странового риска. Чем выше WACC, тем ниже оценка по DCF.

♾️

Terminal Value

Терминальная стоимость

Терминальная стоимость отражает ценность компании после прогнозного периода (обычно 5-10 лет). Рассчитывается по модели Гордона: TV = FCF * (1 + g) / (WACC - g). Часто составляет 60-80% от общей стоимости компании по DCF. Терминальный темп роста g обычно 2-3% для развитых экономик и 3-5% для развивающихся (включая Россию).

🛡️

Margin of Safety

Запас прочности

Концепция Бенджамина Грэхема: покупайте акции с существенным дисконтом к рассчитанной справедливой стоимости. Если по вашим расчётам справедливая цена 300 руб., а на рынке акция стоит 200 руб. — запас прочности 33%. Для российского рынка рекомендуется запас 30-50% из-за повышенной волатильности и геополитических рисков.

🎯

Fair Value

Справедливая стоимость

Справедливая стоимость (Fair Value) — это расчётная внутренняя ценность акции, основанная на фундаментальных показателях компании. Если рыночная цена ниже справедливой — акция недооценена и потенциально интересна для покупки. Важно: разные модели могут давать разные оценки; консенсус (среднее) по нескольким моделям надёжнее одной.

Советы для российского фондового рынка

Практические рекомендации для инвесторов, работающих с акциями на Московской бирже. Учитывайте специфику российского рынка при оценке.

1Учитывайте ключевую ставку ЦБ РФ

Ключевая ставка ЦБ РФ напрямую влияет на WACC и, следовательно, на все модели оценки. При высокой ставке (16-21%) справедливая стоимость акций по DCF снижается. Для расчёта WACC к безрисковой ставке (ОФЗ) прибавляйте премию за риск 5-8% для голубых фишек и 10-15% для компаний второго эшелона.

2Проверяйте дивидендную политику

Многие российские компании привязывают дивиденды к FCF или чистой прибыли: Сбербанк платит 50% от чистой прибыли по МСФО, Лукойл — 100% скорректированного FCF. Перед использованием модели Гордона убедитесь, что компания имеет стабильную историю выплат минимум 5 лет.

3Сравнивайте с отраслевыми аналогами

На MOEX средние мультипликаторы существенно ниже, чем на NYSE или LSE. P/E российского рынка в среднем 5-8x (против 15-20x для S&P 500). Сравнивайте только с российскими аналогами одной отрасли: нефтегаз (Роснефть, Лукойл, Газпром нефть), банки (Сбербанк, ВТБ, Т-Банк).

4Используйте данные МСФО

Для оценки берите данные из отчётности по МСФО (Международные стандарты финансовой отчётности), а не РСБУ. МСФО дают более полную картину финансов группы, включая дочерние компании. Отчётность публикуется на сайтах эмитентов и на disclosure.ru.

5Учитывайте налогообложение

Дивиденды облагаются НДФЛ 13% (15% при доходе свыше 5 млн руб./год). При инвестировании через ИИС типа А можно вернуть до 52 000 руб./год (13% от 400 000 руб.). ИИС типа Б освобождает от налога на прибыль при закрытии. Долгосрочное владение (более 3 лет) даёт льготу по НДФЛ на прирост стоимости.

6Не полагайтесь на одну модель

Каждая модель имеет ограничения: DCF чувствителен к WACC и терминальному росту, DDM работает только для дивидендных акций, мультипликаторы не учитывают рост. Используйте все доступные модели и анализируйте диапазон оценок. Консенсус 5-7 моделей надёжнее, чем результат одной.

Как пользоваться калькулятором

Пошаговая инструкция для оценки справедливой стоимости акций за несколько минут.

Соберите данные

Найдите финансовую отчётность компании по МСФО на сайте эмитента или на disclosure.ru. Выпишите EPS, дивиденд на акцию, балансовую стоимость, EBITDA и свободный денежный поток (FCF). Для мультипликаторов найдите средние значения P/E и P/BV по отрасли на smart-lab.ru или conomy.ru.

Введите параметры

Заполните поля калькулятора: текущую рыночную цену акции, основные финансовые показатели и макроэкономические параметры (ставка дисконтирования, темп роста). Для DCF введите прогнозные FCF на 5 лет — можно взять за основу исторические данные с ростом 3-10% в год.

Проанализируйте результаты

Сравните справедливую стоимость по каждой из 7 моделей с текущей рыночной ценой. Обратите внимание на «консенсус» — среднюю оценку по всем моделям. Если большинство моделей показывает потенциал роста > 20%, акция может быть интересна для покупки.

Примите решение

Учтите margin of safety (запас прочности): покупайте с дисконтом 20-30% к справедливой цене. Проверьте ликвидность акции на MOEX (среднедневной объём торгов). Диверсифицируйте портфель — не вкладывайте более 10-15% в одну акцию. Поделитесь расчётом по ссылке из адресной строки.

Часто задаваемые вопросы

Справедливая стоимость (Fair Value) — это расчётная внутренняя ценность акции, основанная на фундаментальных показателях компании: прибыли, денежных потоках, дивидендах и активах. Она определяется с помощью финансовых моделей (DCF, DDM, мультипликаторы) и может отличаться от рыночной цены. Если рыночная цена ниже справедливой — акция потенциально недооценена.

Для расчёта WACC российских компаний возьмите доходность ОФЗ в качестве безрисковой ставки (обычно 10-16%) и прибавьте премию за риск акций 5-8% для голубых фишек (Сбербанк, Газпром, Лукойл) или 10-15% для компаний второго эшелона. Итоговый WACC для крупных российских компаний обычно 12-20%. Также можно использовать модель CAPM: r = rf + beta * (rm - rf).

Модель Гордона (P = D1 / (r - g)) идеально подходит для российских дивидендных акций. D1 — ожидаемый дивиденд на следующий год, r — требуемая доходность (WACC), g — долгосрочный темп роста дивидендов. Например, если Сбербанк платит 30 руб. дивидендов, рост 5%, а ваша требуемая доходность 12%, то справедливая цена = 30 * 1.05 / (0.12 - 0.05) = 450 руб.

НДФЛ на дивиденды для налоговых резидентов РФ составляет 13% при доходе до 5 млн руб. в год и 15% на сумму превышения. Налог удерживает брокер автоматически. При инвестировании через ИИС типа Б можно получить освобождение от НДФЛ на прирост стоимости акций (но не на дивиденды). Льгота за долгосрочное владение (более 3 лет) также не распространяется на дивиденды.

Индивидуальный инвестиционный счёт (ИИС) — это специальный брокерский счёт с налоговыми льготами. ИИС типа А позволяет вернуть 13% от внесённой суммы (до 52 000 руб./год при вложении до 400 000 руб.). ИИС типа Б освобождает от НДФЛ на прирост стоимости при закрытии счёта (минимум через 3 года). Это может добавить 3-5% к эффективной годовой доходности.

P/E российского рынка (IMOEX) обычно 5-8x, тогда как S&P 500 торгуется при P/E 18-25x. Причины: высокая страновая премия за риск, санкции и геополитическая неопределённость, доминирование сырьевых компаний с цикличной прибылью, низкая ликвидность ряда акций. Это не означает, что российские акции хуже — они просто торгуются с дисконтом за риск.

EV/EBITDA — ключевой мультипликатор для нефтегаза, т.к. учитывает долг и не зависит от амортизации (которая в нефтегазе очень высока). На MOEX типичные значения: Газпром 2-4x, Лукойл 3-5x, Роснефть 3-6x. Рассчитайте EV = рыночная капитализация + чистый долг. Сравните EV/EBITDA компании со средним по отрасли. Если EV/EBITDA компании ниже среднего — она потенциально недооценена.

Число Грэхема = SQRT(22.5 * EPS * Book Value per Share). Это максимальная цена, которую консервативный инвестор должен заплатить за акцию. Число 22.5 = P/E 15 * P/BV 1.5. Если текущая цена акции ниже числа Грэхема, акция потенциально интересна для value-инвестирования. Метод лучше работает для зрелых компаний со стабильной прибылью.

Основные источники: сайты эмитентов (раздел «Инвесторам»), disclosure.ru (обязательное раскрытие), smart-lab.ru (мультипликаторы и отчётность), conomy.ru (финансовый анализ), Мосбиржа (moex.com) — котировки и объёмы торгов. Для мультипликаторов по отраслям используйте e-disclosure.ru и аналитические обзоры крупных брокеров (БКС, Т-Инвестиции, Альфа).

Калькулятор — это инструмент анализа, а не финансовый советник. Результаты зависят от качества введённых данных и корректности допущений (темп роста, WACC). Используйте расчёты как одну из составляющих инвестиционного решения наряду с техническим анализом, новостным фоном, макроэкономическими факторами и диверсификацией портфеля. Ни одна модель не гарантирует точный прогноз цены акции.

Лиана Арифметова

Миссия: Демократизировать сложные расчеты. Превратить страх перед числами в ясность и контроль. Девиз: «Любая повторяющаяся задача заслуживает своего калькулятора».

⚖️

Отказ от ответственности

Только для информационных целей. Все расчёты, результаты и данные, предоставляемые данным инструментом, носят исключительно ознакомительный и справочный характер. Они не являются профессиональной консультацией — медицинской, юридической, финансовой, инженерной или иной.

Точность результатов. Калькулятор основан на общепринятых формулах и методиках, однако фактические результаты могут отличаться в зависимости от индивидуальных условий, исходных данных и применяемых стандартов. Мы не гарантируем полноту, точность или актуальность приведённых расчётов.

Медицинские, финансовые и профессиональные решения должны приниматься исключительно на основании консультации с квалифицированными специалистами — врачом, финансовым советником, инженером или другим профессионалом в соответствующей области. Не используйте результаты данного инструмента как единственное основание для принятия важных решений.

Ограничение ответственности. Авторы и разработчики сервиса не несут никакой ответственности за прямой или косвенный ущерб, возникший в результате использования данных расчётов. Пользователь принимает на себя всю ответственность за интерпретацию и применение полученных результатов.